起原：动力研发中心

　　行情总结

　　8月国际油价走势偏弱，在月初结合下落伍企稳，举座走势受地缘政事风险、供需基本面博弈及宏不雅身分多重影响。上旬油价受到多厚利空影响：OPEC+晓谕9月增产、俄乌停战预期加码以及好意思国非农数据的大幅下修，布油7连跌，探底回升后又创下月底65好意思元/桶的低点。下旬由于俄乌谈判未有施行性推崇，重复欧洲柴油商场的走强以及好意思联储主席鲍威尔的鸽派言论导致原油运行止跌回升。 扫尾8月29日，WTI原油期货主力价钱报收64好意思元/桶，月跌幅7.58%；Brent原油期货主力价钱报收68.1好意思元/桶，月跌幅6.08%；INE原油期货主力价钱报收482.9元/桶，月跌幅9.23%，内盘相对弱于国际油价，主淌若由于SC原油价钱跟中东OPEC+增产影响径直挂钩，供应压力比WTI和布伦特更大。

　　俄油依然近来最重要的边缘变量

　　由于好意思印持续的生意逆差以及印度多数购买俄罗斯原油，导致当今好意思国对印度输好意思商品的关税已翻倍至 50%。在如斯文明的税率下，印度的最终抉择将会影响原油价钱的走势。当今为止，印度真金不怕火厂仍在以庄重的节拍和鸿沟采购俄罗斯原油，这讲明印度暂时叮属了来自好意思国的压力。因此，油价并未出现大幅上行的趋势，举座仍然承压。字据Kpler数据，8月份海运俄罗斯原油中，约有170万桶/日可能正运往印度。

　　除了俄油买家的危境外，俄罗斯的真金不怕火厂也堕入了窘境。月初好意思国与俄罗斯的告捷会晤为俄乌停战带来了但愿，但后期俄乌的谈判未有施行性推崇，反而两边加强了对动力重要的蹙迫，乌克兰持续发动的无东说念主机蹙迫使俄罗斯真金不怕火油系统受到较为严重的影响。俄罗斯日产能蓄意跨越150万桶的真金不怕火油厂受到了蹙迫影响，这径直导致该月俄罗斯真金不怕火厂的原油加工量推测将急剧下降40万至50万桶/日，举座加工量已降至不及500万桶/日，为三年来最低水平，且将来还将谈判内的真金不怕火厂历练。这部分在俄罗斯境内无法消化的原油推测将会出口至外洋。

　　自发减产的量开释后，供应压力愈发千里重

　　OPEC在8月初再次晓谕9月增产54.7万桶/日，那么自4月OPEC决定增产以来至9月份，累计增产幅度达到了246.7万桶/日，完全笼罩致使卓著了2023年7月以来的220万桶/日的自发减产鸿沟，时辰上也比岁首谈判的提早了整整1年。其背后的动机主淌若争夺商场份额、制约好意思国页岩油以及基于对需求韧性的判断。但施行增产后果会受成员国引申力和产能规矩的影响，而非OPEC+国度供应增长放缓的预期也为商场带来变数。

　　同期，OPEC+的增产完了率也难以达到公约水平。1）由于仍有抵偿性减产的存在，使其对消了增产智力；2）并非悉数成员国王人能狂放提高产量。遥远投资不及、油田当然衰减以及技能瓶颈等身分，王人可能导致其施行产能无法快速升迁至规画水平；3）OPEC+枯竭严格的强制拘谨机制。不外，从数据上来看增产完了率有高潮趋势，年底产量大要率在高位水平，供应多余压力冉冉开释。

　　重质和中质原油价差走阔

　　好意思洲地区重质原油供应在近期有显赫增长，墨西哥的maya因真金不怕火厂的停摆导致出口了国内无法消化的产量；同期，加拿大油砂产量持续走高，或在Q4创下新高。然则在OPEC+增产的压力下，中质含硫油不仅统统价钱仍然坚挺，迪拜月差也保持着现货溢价的强结构。这主淌若由于地缘政事的不细目性导致。由于好意思国对印度高税率的收取以及胁迫俄乌谈判失败将再次开启制裁等当作导致中东地区眩惑买家增多采购量。但是咱们推测9月份中质含硫油或将走弱，而沙特10月份的OSP至关重要。

　　后市瞻望

　　由于旺季过问尾声，破费端量沿平缓重复OPEC+供应压力的冉冉开释，商场终会订价越来越弱的基本面。但是基于好意思国、俄罗斯、乌克兰三方的不细目性以及当今商场推测好意思联储大要率在9月会进行降息，是以短期内的潜鄙人行空间受到制约。从中遥远眺，供应多余导致的库存增长统统是制衡油价的重要身分，但若油价在统统低位也会增多需求，如群众SPR的买入、原油产量（相配是好意思油）的难以增长等身分。同期，重要的影响油市的地缘热门也会引爆油市，但一般情况下影响偏短期（如伊以坎坷）。后续需要柔软OPEC+会议开释还会不息开释166万桶的第二层减产、沙特10月OSP公价的公布、俄乌推崇以及好意思联储降息旅途。当今而言，时辰是空头的一又友，但时机和节拍的把抓将是制胜的重要。

包袱裁剪：赵想远